公司是GaN基高亮度蓝、绿光LED芯片提供商。11年公司营业收入、营业利润和净利润分别为4.74亿元、2.18亿元、1.25亿元，分别同比增长35.18%、19.09%、11.48%。
公司主要收入来源是绿光和蓝光LED芯片。11年，绿、蓝光LED芯片产品的收入占比分别为55.62%、44.38%。公司优化调整产品结构，蓝光LED芯片的收入占比从09年的40%提升到11年的44.38%。
09-11年公司综合毛利率分别为41.43%、52.22%、46%。同期，绿光LED芯片产品的毛利率分别为39.19%、46.22%、36.41%，蓝光LED芯片产品的毛利率分别为44.78%、60.15%、58.03%。
09-11年，公司MOCVD机台数量分别为3台、12台、25台。
09-11年，公司外购外延片占营业成本比重分别为60.21%、65.58%、50.40%。同期，公司整体自产外延片分别占外延片总投料的29.59%、40.76%、71.00%;绿光外延片自产比例分别为0.20%、0.13%、38.24%;蓝光外延片自产比例分别为61.74%、80.25%、96.73%。
公司量产芯片光效达到120lm/W，国星光电、雷曼光电、路升光电、深圳锐拓、洲明科技、联建光电、英特来及四川柏狮等是公司的主要客户。
公司拟发行5000万股，计划募集资金9亿元，募集资金投向第三期LED外延芯片建设项目，计划采购MOCVD机48台。达产后将新增蓝、绿光芯片产能共1831KK/月，折合2 英寸外延片10.44 万片/月。
我们预期公司发行后12-14年销售收入分别为6.69亿、9.37亿、12.82亿;归属于母公司所有者的净利润分别为1.67亿、1.95亿、2.41亿;对应摊薄后EPS分别为0.79元、0.95元、1.08元。
目前行业可比公司2012年平均PE为19倍。我们建议的合理的询价区间为12.64-15.17元，对应2012年的PE为16-19倍。上市目标价15.01-18.01元，对应2012年PE为19-23倍。
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