葉寅夫是不是LED反指標？

同時身兼LED下游封裝廠億光(2393)，和上游晶粒廠晶電(2448)的董事長，葉寅夫絕對是LED界「喊水會結凍」的重量級人物。

只不過，歷經過去幾年LED的高低起伏，葉寅夫也漸漸變成一個爭議性人物。

他做生意有霸氣與遠見。當年許多封裝廠聯合出資成立晶電，最後是由葉寅夫吃下最大股權，取得經營權，也與老夥伴們失了和氣，但終於熬過最慘淡的虧損期。

他有掌控議題的能耐。平常葉寅夫只會與他熟識的老記者接觸，後進記者根本約不到他，總帶著一層低調神秘的面紗。但是，在白光專利權糾紛吵到最高點時，葉寅夫卻一改沉默迴避的態度，搶先宣布獲得OSRAM授權，能夠以晶電的ITO晶粒搭配億光被授權的封裝技術，出貨高亮度白光LED，一口氣把晶電股價帶上破百，更帶動全體LED族群全面大漲兩倍。

小標：風光之後，誠信受質疑

這真是LED史上最風光的歲月。但是，高峰之後，他也遇到了眾多誠信問題。其一是LED跌價的速度依舊瘋狂，出貨量也不如當初預期的樂觀，最後市場預估的獲利目標全都無法達成，股價嚴重下修，難免讓大家對他當初的高度信心，感到質疑。

其二，億光爆出了前總經理在大陸作假帳的疑雲，讓當時已經腰斬的億光股價，連續跌停。葉寅夫被迫再度出面召開緊急說明會，並且親自到法院按鈴申告前總經理。當媒體拍出他按完鈴、低頭無奈走回座車的身影，真會讓人覺得，LED產業是不是也要跟著黯淡了。

前不久，葉寅夫在光電展期間，提出看空下半年LED景氣的看法。豈料，投資市場卻在此時大力敲進相關個股，到底是怎麼一回事？莫非，市場已經把葉董當作反指標，故意來個逆向操作？

小標：LED價格將在今年見低點

LED越做亮度越高，但價格卻是越跌越低。這裡面遇到幾個關鍵問題，過去台灣生產的LED，最大的客戶多半是手機廠商，但是隨著手機成長率趨緩，各廠商又在降價搶市佔率的時候，價格當然無法維持水準。

週刊也報導過，從兩年前開始，全球幾乎6成以上的LED磊晶機台，都是銷往台灣，經過兩年的練兵，能量產高品質晶粒的廠商，早已不下四十家。主要需求端已經減緩，生產量卻是暴增，殺價當然無法控制。

本來，幾家上市櫃大廠，都還能各自祭出生存法寶，例如上游廠有晶電的ITO晶粒，璨圓(3061)有EPI晶粒，各自號稱能有超高亮度；國聯(2422)搶接四元類產品，不無小補，華上(6289)則研究三色混光技術，和發展光學讀取頭的中LD。下游廠有宏齊(6168)的三色RGB封裝術；佰鴻(3031)深耕大陸手機市場，以及在大陸設廠規模盛大；億光強調授權與歐美手機大廠訂單…每家都有經營撇步，也都各自有獲利空間。

但尷尬的是，當每家的技術都有相當水準，更大、更新的市場卻還沒有出現，變成魚長大了、池塘相對小了，廝殺的混戰比想像中更嚴重。沒錯，LED不是只用在手機或背光源，照明市場、汽車和高階顯示應用，才是最終的「夢幻天堂」，只不過，天堂還沒這麼快降臨。

這就是在葉寅夫登高一呼之後，LED依舊有夢，但夢仍遙遠的青黃不接時期。

小標：旺季不夠旺，股價為何漲？

時間來到今年，照過去經驗來看，LED的旺季在二、三季，也就是比消費性電子再早一點點，所以通常在四月會開始見到營收回溫。不過，今年一直到了五月，雖然看到廠商營收有逐月增加，但是跟去年同期比，依舊有不少廠商呈現衰退。

為了了解狀況，詢問更上游的晶粒篩檢與檢測設備大廠久元(6261)。久元透露，藍光LED去年先從3元跌到1.8元，今年廠商喊出0.9元的目標價，甚至，竟然有廠商說，準備到年底一顆只賣0.3元就好！這樣的狀況，讓久元承接篩檢訂單上，也遇到價格上的困境。

某些自己有檢測設備的LED廠商，為了進一步節省成本，還跟提出希望把設備折價賣給久元，以後都讓久元完全代工就好。久元全都婉拒，並認為：「國內LED產業已經不值得投資，上游設備業若往大陸發展，則還有兩年好光景」。

這番話言猶在耳，葉寅夫也看空下半年的LED景氣，看法非常一致，似乎，業內大家都感覺沒希望。不過，投資的機制，往往就是要買在最低迷的時點、賣在最熱絡的高峰，當自信如葉寅夫也保守的時候，市場卻認為，長線低點已經到了。

今年LED不會突然瞬間大好，這幾乎是可以確定的，但不可忽視的是，一股「取代潮」正默默的上演中。也就是說，明年的應用市場將會有明顯的突破，支撐LED在明年出現高成長契機。有兩大徵兆，可以看出這樣的契機。

小標：兩大徵兆透露，照明天堂來臨？

第一大徵兆，是類比IC業績的爬升，其中有很重要的新產品元素，就是白光LED驅動IC。白光LED驅動IC不算是新玩意兒，只是過去白光產品以日商為主，價格高昂，應用的驅動IC當然也來自國外。但是，隨著台商白光LED越出越多，價格面臨到一個壓力引爆點的時候，台灣類比IC廠商的驅動IC，終於等到替代商機，搶攻進市場，可說是人人有斬獲。

這也說明，白光的各項技術發展已漸臻成熟，價格也慢慢來到合理水位，這對明年照明市場的大幅興起，絕對會是很正向的發展。再加上，國內LED廠商佈局LCD背光源市場和汽車市場已經多年，也許今年還不會有大訂單，但明年一定可以期望，即使是話題比獲利強，但絕對也會有股價發酵的效應。

第二大徵兆，就是日商加速來台授權的態度。過去日本的產業政策，就是將成熟市場的代工訂單，逐漸外放，LED專利過去被視為國寶，是因為應用面還不普及，參與者也不多，日商可以獨享暴利。但是現在看來，除了台灣、更有大陸開始加入市場，產品已經面臨成熟，乾脆把專利授權換現金，代工單往外丟，反而比自己做更有賺頭。

這也一樣是預言，原本市場估計要在2007-2008年展開取代潮的照明市場，隨著科技腳步的加速，明年就有機會展開前奏曲。絕處也是逢生時，現在LED已經急漲一段，短線不建議讀者再追，不如等「旺季不旺」的失望性賣壓出來後，再逢低撿便宜，迎接明年即將引發的大商機。

BOX：
LED產業不怕沒人愛
--廣稼與光磊董監改選，重量級人物紛紛進駐

雖然LED去年下半年一路走空，但是打量著未來商機，還是有不少人士很感興趣。趁著景氣走軟、經營人事異動的好時機，包括廣稼光電和光磊科技(2340)，都引進了強而有力的董監事，證明這個產業絕對還沒玩完。

廣鎵是一家歷經波折的磊晶廠，感覺上總是「遇人不淑」。最早是由國聯轉投資，但是國聯在自身經營有狀況之後，改由博達入主，葉素菲擔任董事長。國聯和博達都是在帳務上出問題的公司，這也連帶讓廣稼在形象上，有著淡淡的陰影。

在葉素菲出事之後，博達也放出廣稼的經營權，改由專做砷化鎵磊晶片的穩懋半導體入主，只是，穩懋一樣有獲利能力上的疑慮。穩懋董事長陳進財，兼任廣稼董事長之後，決定大刀闊斧引進新股東，其中英業達(2356)董事長葉國一，因為與陳進財是多年老友，因此毅然決定入股廣稼，並讓兩個兒子葉力銓接一席董事，葉力誠接一席監事。

對英業達來說，LED原本就是旗下英華達所需的重要零組件之一，對於串連轉投資的垂直整合，也有幫助。這讓廣稼在股權結構上，終於有了比較正面的契機。目前廣鎵以生產藍光LED晶粒為主，主要供給國內封裝廠先進開發，每月營收約5千萬元，引進新股東之後，已經再承租新廠房，引進新機台擴產，預計從產量每月6千萬顆，要拉昇到1億顆。

至於老牌LED廠光磊，經營實力敵不過後起之輩，獲利一直不理想。但是今年股東會改選七席董事、二席監察人，原董事長倪鳳岡退休，日本的LED龍頭廠日亞化取得一席董事，還有日商日立電線也入股。日商的入股，確實帶給光磊更大的想像空間，日後可預期日亞化將增加對光壘的採購訂單，光磊內部的目標，是希望明年能正式獲利，充滿轉機的味道。