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MO源上下游风险充斥 南大光电“冒险”冲刺IPO
添加时间：2012-05-30
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近日，中国证监会网站预披露了江苏南大光电材料股份有限公司创业板首发招股说明书申报稿。南大光电此次拟发行1257万股，发行后总股本5027万股，拟于深交所创业板上市。
据招股书披露，南大光电是一家专业从事光电新材料--高纯金属有机源(亦称高纯金属有机化合物，下称"MO源")研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品有三甲基镓、三甲基铟、三甲基铝和三乙基镓，是全球四大MO源生产厂商之一。
然而，近期多家财经媒体对于报告期内南大光电业绩波动较大提出了诸多质疑。同时，业内人士表示，其募集资金投资项目的新增产能或将遭遇盈利窘境。
南大光电招股书显示，报告期内，南大光电业绩出现大幅度提高。2008 年至2010 年度，公司营业收入分别为2948 万元、2870 万元、1.18亿元，2009 年度和2010 年度公司营业收入增长率分别为-2.67%和310.86%。
而2009 年度和2010 年度公司扣除非经常性损益后净利润增长率波动极大。2008 年至2010 年度，公司扣除非经常性损益后净利润分别为565.13万元、670.91 万元、5,574.49 万元，增长率分别为18.72%和730.88%。
由此可以看出，南大光电的业绩在报告期内波动很大，今后能否保持业绩稳定增长成为疑问。尽管南大光电表示，上述情况并非代表公司在未来期间仍能保持相同或近似的收入、利润增长率。
下游需求难料
据了解，南大光电经营的MO源产品有三甲基镓、三甲基铟、三乙基镓、三甲基铝、二茂镁、三乙基锑、四氯化碳、四溴化碳等，而其中三甲基镓和三甲基铟是其最重要也是用量最大的两种MO 源。招股书数据显示，最近三年，上述两项业务销售收入合计占公司主营业务收入的87%以上。
数据显示，南大光电的三甲基镓销售额在近三年呈现迅速增长的势头。其中，仅2011 年1-9 月，南大光电三甲基镓的销售收入就达到了1.96亿元，超过了2010 年全年销售收入的3 倍之多，其占主营业务的比例也达到了71.00%。
南大光电表示，2011 年前三季度，MO 源一直处于缺货状态，供给紧张。其中，三甲基镓的的单价比2010年上涨82.51%，单价上涨的贡献为8849 万元，约占60%的比例。同时，三甲基镓的销量增至2010 年全年销量的1.7 倍，增加的贡献为5975万元，约占40%的比例。
三甲基镓和三甲基铟是LED外延生产环节中最主要的两种MO源。厂家根据发光的颜色和亮度选择一种或几种MO 源并按照特定的比例搭配使用。其中又以三甲基镓的用量最大，使用比例在80%左右，三甲基铟使用比例平均不超过10%。
据高工LED产业研究所(GLII)数据显示，截至2011年11月底，国内新增MOCVD仅为300台，但真正运转的不足三分之一，这显然对外延生长上游原材料的需求也产生了极大的抑制作用。
同方股份常务副总经理刘刚表示："由于今年MOCVD开工率不足，所以MO源的价格肯定会略降。"
南大光电表示，公司三甲基镓合成二线(产能3 吨/年)2011 年4 月正式满负荷生产，使三甲基镓年产能达到5.5 吨，月平均出货量增至616 公斤左右。本次募集资金投资项目之一为"高纯金属有机化合物产业化项目"，该项目建成实施后，到2015 年将完全达产，新增MO 源产能22.5 吨。
业内人士表示，若未来三甲基镓和三甲基铟价格出现波动，将可能会对南大光电的业绩造成一定的影响。若市场价格出现变动导致三甲基镓的盈利能力不如三甲基铟，那么三甲基镓扩张了5倍的产能将可能会遭遇尴尬。
亚威朗光电副总裁申广向《高工LED》表示："2012年MO源的价格走势将会趋于平稳，应该不会出现供不应求的情况，所以价格可能会下降10个点左右。"
原材料成本难控
据了解，南大光电生产MO源所使用的原材料主要是镓、铟等稀有金属。由于国际上有色金属价格波动比较大，同时上述原材料的产量存在不稳定的特征，因此，南大光电采取加大库存的形式来应对价格波动和大批量购买时可能面临的缺货风险。招股书显示，截止2011年9月30日，公司库存的原材料为3815万元。
南大光电表示，募投项目建成投产并达到产能完全利用后，每年将新增镓的需求量约为19 吨(每1 吨三甲基镓产品约需原材料镓0.85 吨)。如果未来出现原材料不足或者价格突增，公司的募投项目就有无法正常投产的风险。
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